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　　必须要啃的硬骨头，而脱离信用一心想要实现“去中心化”则决定了这个硬骨头它根本啃不动，其结果必然被“招安”。

　　等国内大厂的加入，也让更多人觉着稳定币与美元（或港币）1:1兑换可以让稳定币没有后顾之忧，彻底放飞自我，去实现那个“去中心化”的美梦。

　　稳定币1:1的兑换承诺（平价承诺）在遇到极端风险时若最终没有央行出手，它根本无法完成。

　　就拿目前市面上最主流且符合立法规定的两种稳定币来说，它们之前均暴露了稳定币在遇到极端事件时无法1:1兑付的问题。

　　美元储备型（如USDT、USDC）稳定币：它承诺每发行1枚币，就在银行存1美元（或买成国债）。可是，2023年

　　倒闭时，USDC发行方Circle公司因存了33亿美元在该银行，导致USDC价格瞬间跌到0.87美元。

　　加密货币抵押型（如Dai）稳定币：要求用户抵押价值1.5美元的以太坊等资产，才给1枚稳定币。可是，2022年6月以太坊暴跌37%，大量抵押品被强制平仓，稳定币暴跌。

　　现在立法要求稳定币必须要有抵押物，它也仅仅是解决了“1稳定币凭什么让世界相信它线美元”的偿付能力问题，却还没有解决“

　　试想，如果出现重大金融危机大家都只要钱不要股票、国债等金融资产的时候（流动性危机），稳定币背后的抵押物——国债，是不是就会被低价抛售而缩水，就会出现1:1无法完全兑付的问题？！

　　不光如此，当危机发生时实际上会有更多的人将稳定币换成现金，这时候发行方只能贱卖手里的抵押物，其结果是兑付会比想象中的更少。

　　所以，理论上稳定币要想完全实现1:1承诺，它必须要有能抵抗流动性危机的能力。

　　首先，理论上稳定币自身没有发育出一套能够靠自身应付流动性危机的“免疫系统”，这是它最大的问题。

　　其二，现实生活中，0利率可以让稳定币飘起来，可一旦逆转分分钟让它落地。

　　比如，2020年疫情期间，全球利率趋近于零，稳定币风生水起。但到了2022年美联储暴力加息，稳定币立马就不稳定了，一年内稳定币总市值蒸发了630亿美元。

　　究其原因，稳定币仍然受现代正常经济政策的影响，持有稳定币的“去中心化”信仰很容易败给“钱存银行拿5%利息”的现。

　　可话又说回来了，假如稳定币的抵押物能够获得更高的收益，类似于USDM，那么它自身就更容易受流动性风险的冲击而变得不稳定。

　　所以，稳定币要想真的稳，要么想方设法克服抵押物在流动性不足时的脆弱性问题，要么获得央行的流动性救助资格，变相的被“招安”成为现代金融体系的一份子，否则当发生大面积流动性危机时也就是稳定币的苦难日。

　　当千万人同时点击“兑换”按钮时，1:1的数字救不了承诺，这是稳定的一大硬伤。稳定币的未来取决于当挤兑来临，

　　而这个答案，不在立法文书里，而在人类三百年的金融历史中——所有货币信用的终点，都是对某种更高权力的信任。

　　注：【1】国际清算银行工作论文《On par: A Money View of stablecoins》，2023年11月